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    券商债券承销年度大考:竞速之下“踩雷”频繁

    发表时间:2020-03-08 信息来源:www.art369.com.cn 浏览次数:936

     

    证券商债券承销年审:竞争速度下的频繁创新业务来袭

    来源:21世纪经济报道蒋世强、左景毅、北京报道

    引言:在今年监管打击“价格战”和债券承销结构化发行的背景下,各机构的债券业务生态也发生了一定程度的变化。与此同时,自今年年初以来,信用债务违约的数量持续增加,承销商踩着雷声也变得更加频繁。

    规模大战年底,江湖无处不在。

    Wind数据显示,截至今年12月17日,94家券商承销的债券总额为7.16万亿元,比去年的5.68万亿元增长1.48万亿元,同比增长26%。从各个机构的排名来看,也有一些调整。

    事实上,在今年“价格战”和结构性发债的背景下,各机构的债券业务生态也发生了一定程度的变化。

    与此同时,自今年以来,信用债务违约的数量持续增加。风能数据显示,截至今年12月17日,已有176只债券违约,违约规模为1413.26亿元,与2018年的125只债券和1209.61亿只债券相比,违约规模仍在继续扩大。当然,承销商踩雷事件所带来的它也逐渐频繁。

    "今年市场的基调是重视合规风险控制,淡化规模竞争。事实上,目前行业内的马太效应越来越明显,主要券商的机会越来越多,中小券商生存的压力越来越大。”12月18日,上海一家中型证券公司的债券承销商在《21世纪经济报道》中告诉记者。

      在今年监管层出手打击债券承销“价格战”、结构化发行等问题的背景下,各家机构的债券业务生态也产生了一定变化。-宋文辉 摄

    在今年监管机构发起“价格战”和结构化发债的背景下,各机构的债券业务生态也发生了一定程度的变化。宋射违约最多,“现在我们正处于年底冲刺的发布阶段,刚刚列出了一些城市投资公司和大型国有企业的名单。”北京一家大型证券公司的债券承销商在《21世纪经济报道》中告诉记者。

    就像目前的承销规模排名数据一样,竞争已经进入白热化阶段。

    根据Wind的数据,2019年以来债券承销的前三大承销商是中信证券、中信建设投资证券和CICC,承销总额分别为9101.77亿元、8130.75亿元和4959.71亿元,高于去年的数据。

    同时,与2018年的承销名单相比,前三名分别是中信证券、中信建投证券和招商证券。

    CICC现在已经超过了去年最大的投资促进证券,承销总额超过了100亿元。招商证券今年排名第五。同时,国泰君安证券今年的表现已经超过了招商证券。

    然而,竞争依然激烈。海通证券目前的承销总额排名第六,与排名第一的招商证券相比,仅相差62.55亿元。离年底还有两周,最终结果还不确定。

    截至12月17日,今年到目前为止,已有16家券商进入承销金额“1000亿俱乐部”。与去年相比,又增加了一家,即沈万红源证券。据统计,截至今年12月17日,申万红源证券的承销总额为1511.99亿元,较去年全年的925.3亿元增长63%。

    另一方面,债券违约的数量逐年增加,承销商“踩雷”也更常见。

    根据Wind的数据,《21世纪经济报道》的记者整理出,截至今年12月17日,自2014年以来市场上违约的421只债券中,有63只涉及承销商,其中国海证券违约数量最多,共23只。

    除国海证券外,债券违约数量排名第二和第三的是中信建设投资证券和招商证券,分别为21和17。

    与承销规模排名相比,中信建投证券在2018年和201年牢牢占据第二位

    “目前,违约债券的发行者中,民营企业的比例仍然很高。经历去杠杆化融资收缩后,虽然有一定的缓解力量,但民营企业仍难以发行债券,资质较差的发行人也难以获得市场认可。我们最近没有任何相关案例。”上述证券公司的债券持有人表示。

    市场变得越来越标准化。

    值得注意的是,虽然市场环境调节着业务的节奏,但监管机构今年也相继解决了一级市场债券发行中的各种问题。

    如上述债券承销商所述,今年的债券业务主要总结为“规则重叠、规模轻”。合规是一个关键问题。

    例如,监管机构上周发布了一份文件,对债券市场“结构性发行”的混乱进行监管。12月13日,上海证券交易所和深圳证券交易所同时发行《关于规范公司债券发行有关事项的通知》,指出发行人在发行过程中不得直接或间接认购自己发行的债券,不得操纵发行定价和暗箱操作,不得通过代理、信托等方式谋取不正当利益。

    同时,根据承销机构的提议,主承销商应在发行后对涉及的相关事项进行全面核查,并在承销总结报告中给出核查意见;承销机构及其参与认购其承销的债券的关联方应当报价公平、遵守程序,并在发行业务和投资交易业务之间设置防火墙,有效分离业务流程和人员设置。

    中国证券业协会也于10月18日发布了《证券公司公司债券业务执业能力评价办法(试行)》,以引导和规范因承销规模竞争而产生的超低承销费用的“恶性竞争”。

    "之前,一家大型证券公司在承销100亿元的公司债券时出价低至1万元。为了做大规模,类似恶性竞争的例子越来越多。监管机构今年进行指导和标准化是非常必要的。”北京一家证券公司的投资银行家在一次采访中指出。

    从新的公司实践能力评价方法来看,证券公司公司债券实践能力评价指标包括五类指标:证券公司公司债券基本担保能力、公司债券业务能力、公司债券合规发展能力、公司债券项目风险控制有效性和国家战略服务能力。这五项指标分别占总分的20%、30%、20%、20%和10%。企业债券业务能力所占比例最高。

    "数据变更也可以显示监管机构的关注点。在前一稿中,符合性展示能力指标和风控制有效性指标的百分比分别为30%和10%。但是,我们可以看到,在正式发布的稿件中,这两个指标分别为20%和20%,这也表明监管部门非常重视证券公司的内部风险控制能力。”上海一家中型证券公司的债券业务主管表示。

    除了监控行业的混乱之外,与此同时,监管机构也在专注于引入创新工具来丰富公司的产品线。

    例如,在拓宽民营企业融资渠道、缓解企业融资困难的问题上,交易所此前推出了信用保护试点合同,最近也推出了信用保护试点证书。据上海证券交易所消息,12月17日,第一批信用保护凭证落地,票面本金总额1.33亿元,有效支持债券融资44.6亿元。

    据了解,前四个单一信用保护凭证分别由海通证券、中信建设投资、中信证券和华泰证券创建。四家机构通过面向市场的信用增级工具和企业“债券融资信用保护证书”综合融资解决方案为发行人提供信用保护。

    (编者:李伟)

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